Les marchés ont clôturé l’année 2023 avec la plus forte reprise des actions, des obligations, de l’or et des crypto-monnaies depuis des années. Le niveau de complaisance était évident, enregistrant un niveau « d’extrême cupidité » dans l’indice de cupidité et de peur.

2023 a également été une année incroyablement mauvaise pour les matières premières, en particulier le pétrole et le gaz naturel, ce que très peu de gens auraient pu prédire au milieu de deux guerres aux conséquences géopolitiques importantes et à d’importantes réductions de l’offre de l’OPEP+. Ce fut également une mauvaise année pour les actions chinoises, malgré une croissance économique plus lente que prévu mais forte et des bénéfices robustes dans les principales composantes de l’indice Hang Seng.

Les marchés se sont redressés grâce à une combinaison d’attentes optimistes en matière d’inflation et de réductions de taux agressives de la part des banques centrales. La question est maintenant : à quoi pouvons-nous nous attendre en 2024 ?

L’année de désinflation ne peut provenir que d’une récession. Les anticipations du marché d’une réduction massive de l’inflation ne peuvent pas provenir de ce que les économistes appellent un atterrissage en douceur. La raison pour laquelle nous n’avons pas connu de récession en 2023 est que la masse monétaire mondiale n’est pas tombée en dessous de 103 000 milliards de dollars et a terminé presque au niveau record de 107 000 milliards de dollars, selon Citi. En outre, les gouvernements des pays développés ont continué à dépenser comme si l’inflation et les hausses de taux n’existaient pas. La politique budgétaire a été extrêmement agressive, tandis que la politique monétaire a été restrictive. Ainsi, la baisse des agrégats monétaires et l’impact des hausses de taux reposent sur les épaules du secteur privé.

L’inflation a diminué parallèlement aux agrégats monétaires, mais nous n’avons pas encore vu son véritable impact sur l’économie en raison de l’effet de décalage. Il est probable que nous constaterons l’impact à grande échelle de la contraction monétaire de 2023 en 2024. Si l’économie s’affaiblit et que la demande globale du secteur privé s’effondre, l’inflation diminuera comme prévu. Cependant, il est presque impossible de voir le type d’économie de boucle d’or – que prédisent de nombreux investisseurs – et d’atteindre une inflation de 2 %.

Les baisses de taux des banques centrales ne proviendront que d’une économie très faible. Les banques centrales n’agissent jamais de manière préventive. S’ils finissent par réduire les taux de 150 points de base, ce sera parce que le ralentissement de l’économie est sévère. Nous ne pouvons pas parier sur une chose ou sur une autre. Si l’on croit à un atterrissage en douceur, il ne faut pas s’attendre à six baisses de taux. Alternativement, si vous pensez que les banques centrales vont réduire les taux cinq ou six fois, vous devez préparer votre portefeuille à un atterrissage brutal – terriblement mauvais, en fait.

Les matières premières pourraient rebondir à mesure que le risque géopolitique crée un plancher et que la demande marginale de la Chine reprend. Les marchés ont ignoré la vigueur de l’économie chinoise, qui connaîtra une croissance d’au moins 4,5 % en 2023, parce que le marché boursier n’a pas performé. Cependant, une économie qui croît à ce rythme malgré les immenses défis du secteur immobilier ne doit pas être ignorée. Il est probable que la demande marginale de matières premières énergétiques augmente au moment même où le risque géopolitique maintient un plancher sur les prix, conduisant à un rebond du complexe des matières premières grâce à la demande marginale de la Chine et à la croissance rapide de l’Inde. Alors qu’une plus grande part de la monnaie nouvellement créée est affectée à des actifs relativement rares, une politique monétaire plus souple pourrait également soutenir cette reprise des matières premières.

L’Amérique latine et l’Europe continueront de décevoir, tandis que l’Asie est en tête en termes de croissance. En raison des attentes selon lesquelles le pire serait passé et d’un rebond relatif de l’euro par rapport au dollar américain, les marchés ont acheté des actions et des obligations européennes. La même chose se produit avec les actifs risqués de l’Amérique latine. Toutefois, les problèmes sont plus profonds et plus complexes. L’euro peut rebondir, mais sa position en tant que monnaie de réserve mondiale s’affaiblit par rapport au dollar américain et à des concurrents en hausse comme le yuan. Le manque de croissance de l’Europe n’est pas dû à des facteurs exogènes mais, comme dans la plupart des pays d’Amérique latine, il est auto-infligé. La zone euro a terminé 2023 en récession malgré la faiblesse des prix des matières premières et le Fonds européen pour la nouvelle génération. Le problème dans la zone euro et dans la plupart des pays d’Amérique latine est la mise en œuvre constante de politiques qui nuisent à la croissance et gonflent les gouvernements. Afin de défaire le cauchemar créé par l’interventionnisme collectiviste, l’Argentine passera probablement par une année de désintoxication.

En raison de la destruction monétaire mise en œuvre par les banques centrales, les marchés d’actions pourraient continuer à afficher des performances satisfaisantes, mais la volatilité augmentera probablement à mesure que l’optimisme des marchés se heurtera à la réalité économique. Même si 2024 ne sera probablement pas l’année des monnaies numériques des banques centrales, elles sont en préparation, ce qui signifie encore plus de dépréciation monétaire. Dans cet environnement, le Bitcoin et l’or pourraient continuer à soutenir la lutte contre la destruction du pouvoir d’achat des monnaies. Nous ne pouvons pas ignorer la volatilité et le risque élevés du Bitcoin, mais nous ne pouvons pas oublier qu’il a commencé à se séparer des autres crypto-monnaies pour devenir une classe d’actifs à part entière.

Alors que les banques centrales préparent la voie aux monnaies numériques, qui sont ce qui se rapproche le plus d’une surveillance déguisée en monnaie, les réserves de valeur sont plus nécessaires que jamais. L’or est susceptible d’être un bon actif décorrélé qui protège contre la dépréciation des obligations souveraines et des monnaies nationales.

2024 sera probablement une année de ralentissement important dans les principales économies compte tenu des tendances actuelles du secteur privé et une année d’augmentation de la dette publique, que les gouvernements tenteront de masquer par la destruction du pouvoir d’achat de la monnaie. Dans ce scénario, parier sur la fin rapide de la poussée inflationniste pourrait être prématuré. Si l’inflation diminue comme prévu, cela sera le résultat de la détérioration de l’économie et des dépenses excessives du gouvernement. Si la dette et les déficits publics continuent d’augmenter, l’inflation pourrait surprendre négativement. Quoi qu’il en soit, la clé en 2024 sera de s’attendre à davantage de destruction monétaire.

Cet article a été publié initialement en Anglais par Mises Institute et traduit par Institute for Economics and Enterprises

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